近期的醫(yī)藥市場(chǎng)驚雷一片，繼康得新119億、輔仁藥業(yè)17億資金蒸發(fā)案后，曾經(jīng)的“眼科藥業(yè)第一股”中珠醫(yī)療(600568.SH)也因控股股東5億現(xiàn)金不能如期償還，陷入一片質(zhì)疑聲中，不斷有媒體懷疑上市公司已經(jīng)淪為大股東的“提款機(jī)”。

曾經(jīng)的“醫(yī)藥白馬股”中珠醫(yī)療是個(gè)“有故事”的企業(yè)。其前身是湖北潛江制藥廠，早在2001年就頂著國(guó)家眼科用藥生產(chǎn)基地的光環(huán)上市,卻在此后18年中兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn),三度更名,三易大股東,經(jīng)營(yíng)范圍也是再三變換。今年上半年中珠醫(yī)療更是麻煩不斷，頻頻陷入停牌、重組失敗、股東減持的危機(jī)當(dāng)中。

但真正讓市場(chǎng)對(duì)其失去信心的主要是大額資金占用問(wèn)題。據(jù)2018年年報(bào)顯示，截至2018年年底，其大股東中珠集團(tuán)占用資金高達(dá)9.87億元，目前未歸還金額仍然超過(guò)5億元。有媒體報(bào)道稱(chēng)，中珠集團(tuán)涉嫌利用關(guān)聯(lián)交易、違規(guī)擔(dān)保、理財(cái)投資等多種手段占用資金。

隨著7月中旬證監(jiān)會(huì)的立案調(diào)查公告，被大股東中珠集團(tuán)壓榨干凈的中珠醫(yī)療再一次站到了命運(yùn)的十字路口。

還債反變套現(xiàn)，大股東花式掏空中珠醫(yī)療

中珠醫(yī)療2001年5月18日在上海證券交易所上市，曾經(jīng)三度更名三易大股東，前身為中珠控股，更早之前是湖北潛江制藥，曾經(jīng)被陜西商人郭家學(xué)實(shí)際控制，2007年，陷入資金鏈斷裂困境的郭家學(xué)將所持潛江制藥股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓給珠海中珠集團(tuán)董事長(zhǎng)許德來(lái)。許德來(lái)入主之后，中珠醫(yī)療先是跨界轉(zhuǎn)型房地產(chǎn)，從2014年下半年開(kāi)始，又轉(zhuǎn)回至醫(yī)療領(lǐng)域，并更名中珠醫(yī)療，目前主營(yíng)業(yè)務(wù)為房地產(chǎn)和醫(yī)藥。

據(jù)媒體公開(kāi)報(bào)道，許德來(lái)白手起家創(chuàng)立珠海中珠集團(tuán)，通過(guò)房地產(chǎn)行業(yè)快速積累資金，曾以20億元的身家登上2009年胡潤(rùn)富豪榜。但據(jù)企查查數(shù)據(jù)顯示，珠海中珠集團(tuán)近年來(lái)訴訟纏身，裁判文書(shū)高達(dá)22件，還曾多次法院列為被執(zhí)行人。

據(jù)2018年財(cái)報(bào)顯示,控股股東中珠集團(tuán)占用中珠醫(yī)療9.87億元資金，而截止2018年年底，中珠醫(yī)療的賬面資金僅為10.28億元，也就說(shuō)中珠集團(tuán)占用比高達(dá)96.01%，審計(jì)機(jī)構(gòu)因此對(duì)其財(cái)報(bào)出具了保留意見(jiàn)。

今年7月9日，中珠醫(yī)療的一紙公告更是引起了監(jiān)管機(jī)構(gòu)的關(guān)注。公告稱(chēng)，公司在未履行決策程序的情況下，就三項(xiàng)資產(chǎn)關(guān)聯(lián)交易已向相關(guān)交易對(duì)手方支付12.58億元轉(zhuǎn)讓價(jià)款。

公告中提到的三項(xiàng)資產(chǎn)關(guān)聯(lián)交易指的是控股股東中珠集團(tuán)因自身債務(wù)問(wèn)題已無(wú)能力按原計(jì)劃向公司償還資金欠款，且已出現(xiàn)資產(chǎn)被查封、所持公司股票被輪候凍結(jié)等情形，而選擇將中珠商業(yè)30%股權(quán)、中珠商貿(mào)一至三層商場(chǎng)、恒虹一層商場(chǎng)資產(chǎn)，用以抵償對(duì)中珠醫(yī)療的資金欠款本息。

在這看似完美債務(wù)解決方案中，中珠醫(yī)療不僅沒(méi)有獲得“真金白銀”，反倒是要為這三項(xiàng)資產(chǎn)付出12.58億元的現(xiàn)金。

如此一來(lái)，不僅原來(lái)的占用問(wèn)題沒(méi)有解決，向大股東輸送的資金規(guī)模，反而愈加巨大。

不僅如此，中珠集團(tuán)這用于抵債的資產(chǎn)也是“大有蹊蹺” 。

首先是中珠商業(yè)30%股權(quán)收購(gòu)案。值得注意的是，中珠商業(yè)這30%的股份原本歸深圳市前海順耀祥投資發(fā)展有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“前海順耀祥”)持有，但前順海耀祥早將這部分股權(quán)受讓給遼寧中珠房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“遼寧中珠”)。也就是說(shuō),中珠醫(yī)療收購(gòu)的股份其實(shí)來(lái)自遼寧中珠。而不論是遼寧中珠還是中珠醫(yī)療,背后都指向同一個(gè)人——“中珠系”實(shí)際控制人許德來(lái)。

今年1月24日，中珠醫(yī)療就試圖推進(jìn)這項(xiàng)股權(quán)收購(gòu)案，但這筆異常的關(guān)聯(lián)交易很快就被上交所關(guān)注，并于1月25日發(fā)出問(wèn)詢(xún)函要求中珠醫(yī)療披露詳細(xì)過(guò)程。對(duì)此，中珠醫(yī)療先是叫停交易，然后在未披露、也沒(méi)有履行必要審批程序的情況下,于2019年5月辦理了中珠商業(yè)30%股權(quán)的工商變更,并且向遼寧中珠支付了這筆交易涉及的6.3億元。

以30%股權(quán)、6.3億元的對(duì)價(jià)計(jì)算,中珠商業(yè)的估值高達(dá)21億元。但資料顯示,中珠商業(yè)成立于2006年,目前尚處于資不抵債的狀況。2018年前11個(gè)月,中珠商業(yè)營(yíng)業(yè)收入為零,且凈虧損1100余萬(wàn)元,凈資產(chǎn)賬面價(jià)值為-567.1 萬(wàn)元。

中珠醫(yī)療是為什么愿意冒著高風(fēng)險(xiǎn)，頂著證監(jiān)會(huì)的壓力收購(gòu)一家資不抵債的公司呢?

對(duì)此，一位不愿意具名的業(yè)內(nèi)人士對(duì)藍(lán)鯨產(chǎn)經(jīng)表示：“中珠醫(yī)療此番關(guān)聯(lián)交易疑點(diǎn)甚多，以高溢價(jià)的方式收購(gòu)控股股東的資產(chǎn)，確實(shí)是存在上市公司向控股股東輸送資金的嫌疑。”

不僅如此，此番“以資抵債”的兩處商場(chǎng)也存在不小的問(wèn)題。其一是恒虹一層商場(chǎng)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為人民幣3.89億元，評(píng)估報(bào)告顯示，該商場(chǎng)首層每平方米評(píng)估單價(jià)達(dá)到7.25萬(wàn)元。其二是中珠商貿(mào)三層商場(chǎng)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為人民幣3.13億元，而該商場(chǎng)一至三層的評(píng)估單價(jià)分別為每平米5.77萬(wàn)元、3.65萬(wàn)元、2.42萬(wàn)元。

但根據(jù)媒體報(bào)道，中珠商貿(mào)商場(chǎng)掛牌商鋪僅有12家，主要為教育培訓(xùn)及母嬰機(jī)構(gòu)，且無(wú)知名品牌入駐。而且根據(jù)物業(yè)合約顯示，商場(chǎng)每月含稅租賃費(fèi)19.29萬(wàn)元，從2018年6月1號(hào)開(kāi)始，每年漲租4%。也就是說(shuō)，若按19.29萬(wàn)元的租賃費(fèi)及8384.89平方米的建筑面積測(cè)算，月租金每平僅約23元，低廉的租金與高昂的評(píng)估價(jià)格形成明顯反差。

而恒隆一層廣場(chǎng)是恒虹商場(chǎng)商住綜合體的商業(yè)部分，該商住綜合體曾是上世紀(jì)90年代一度停工、頻臨爛尾的項(xiàng)目之一,后來(lái)恒虹投資將該項(xiàng)目收入囊中。早在2016年11月,該商場(chǎng)就召開(kāi)了招商發(fā)布會(huì),當(dāng)時(shí)已有消息稱(chēng)許多知名商家有意入駐，但迄今該商場(chǎng)仍為空置狀態(tài)。

中珠醫(yī)療經(jīng)營(yíng)不善，并購(gòu)連連失利

在被大股東花式掏空的同時(shí)中珠醫(yī)療也面臨著經(jīng)營(yíng)不善的窘境。曾經(jīng)的中珠醫(yī)療依靠實(shí)控人許德來(lái)的資本擴(kuò)張獲利，在面對(duì)經(jīng)營(yíng)困境時(shí)，中珠醫(yī)療再度選擇并購(gòu)擴(kuò)張來(lái)改變現(xiàn)狀。但“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”的并購(gòu)案連連失利，唯一成功收購(gòu)的深圳一體醫(yī)療科技有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“一體醫(yī)療”)收購(gòu)案，卻遇上政策寒流不僅沒(méi)給中珠醫(yī)療帶來(lái)正面效應(yīng)反而是雪上加霜。

根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2017年，中珠醫(yī)療業(yè)績(jī)便急速下滑，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.81億元，同比減少10.73%;凈利潤(rùn)1.69億元，同比減少42.43%;2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.73億元，同比下降41.61%;同期的歸母凈利潤(rùn)虧損18.95億元，同比下降1218.8%。而這與一體醫(yī)療經(jīng)營(yíng)受挫分不開(kāi)關(guān)系。

2016年中珠醫(yī)療以溢價(jià)3.2倍19億元完成收購(gòu)一體醫(yī)療后，曾對(duì)其寄予厚望。一體醫(yī)療是一家腫瘤診療設(shè)備整體解決方案提供商。中珠醫(yī)療收購(gòu)后將其視作其未來(lái)發(fā)展重點(diǎn)，并明確提出打造抗腫瘤全產(chǎn)業(yè)鏈的目標(biāo)。

但事實(shí)顯然不盡人意。就在被收購(gòu)的第二年，一體醫(yī)療便遭遇“黑天鵝”。

2016年3月《關(guān)于軍隊(duì)和武警部隊(duì)全面停止有償服務(wù)活動(dòng)的通知》發(fā)布后，一體醫(yī)療與相關(guān)軍隊(duì)、武警院方26家合作項(xiàng)目面臨著終止合作。據(jù)公告顯示，2014年至2016年，軍隊(duì)、武警醫(yī)院合作中心收入占一體醫(yī)療營(yíng)業(yè)收入比重分別為73.2%、63.3%、40.83%。

受此影響，一體醫(yī)療2015-2017三年合計(jì)完成營(yíng)收3.95億元，與業(yè)績(jī)承諾4.15億元相比，利潤(rùn)差額1974.81萬(wàn)元。一體集團(tuán)及其一致行動(dòng)人應(yīng)補(bǔ)償中珠醫(yī)療約1742萬(wàn)股公司股份，并且返還分紅收益合計(jì)約43.6萬(wàn)元。但直到今年，中珠醫(yī)療才對(duì)一體醫(yī)療及其一致行動(dòng)人提請(qǐng)?jiān)V訟，這已是違約事件被確認(rèn)半年之后的事情，原本的股份補(bǔ)償也變?yōu)楝F(xiàn)金補(bǔ)償。

不過(guò)對(duì)于一體醫(yī)療來(lái)說(shuō)，現(xiàn)金方式補(bǔ)償是難以執(zhí)行的。中珠醫(yī)療要求一體醫(yī)療方支付的2.62億元，是以一體集團(tuán)應(yīng)補(bǔ)償?shù)?742萬(wàn)股中珠醫(yī)療股份數(shù)額，對(duì)應(yīng)當(dāng)初發(fā)行價(jià)格14.53元價(jià)值所得。可目前中珠醫(yī)療在二級(jí)市場(chǎng)上的價(jià)格僅為1.7元/股，1742萬(wàn)股股票對(duì)應(yīng)價(jià)值僅剩不足3000萬(wàn)元，與中珠醫(yī)療要求的2.62億元相差甚遠(yuǎn)。

2018年，中珠醫(yī)療再度嘗試以32億元收購(gòu)康澤藥業(yè)股份有限公司和浙江愛(ài)德醫(yī)院有限公司股權(quán)，但最終因交易雙方就標(biāo)的估值、業(yè)績(jī)承諾等核心條款未能達(dá)成一致意見(jiàn)，收購(gòu)并沒(méi)有成功。

而在2018年12月，中珠醫(yī)療甚至想與中國(guó)航天領(lǐng)域最大軍工企業(yè)之一遠(yuǎn)望通信達(dá)成合作，進(jìn)軍無(wú)人機(jī)領(lǐng)域。這一計(jì)劃甫出，便受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的關(guān)注，上海交易所迅速下發(fā)問(wèn)詢(xún)函。中珠醫(yī)療隨即叫停跨界計(jì)劃。

面對(duì)中珠醫(yī)療業(yè)績(jī)低迷，并購(gòu)連連失敗的困境,股東紛紛選擇減持套現(xiàn)，尤其在2018年下半年,減持次數(shù)激增。據(jù)東方財(cái)富choice數(shù)據(jù)顯示,2018年公司股東減持26筆,卻只有一筆增持。其中員工持股計(jì)劃累計(jì)減持近1.39億股，完成清倉(cāng)，合計(jì)套現(xiàn)超過(guò)4億元。

不僅如此，控股股東中珠集團(tuán)還曾萌生去意。2018年10月31日，中珠醫(yī)療公告稱(chēng)，中珠集團(tuán)與連南瑤族自治縣麥田貿(mào)易有限公司簽署了股份轉(zhuǎn)讓意向書(shū)，麥田貿(mào)易有意向受讓中珠集團(tuán)持有的無(wú)限售條件流通股份。中珠醫(yī)療當(dāng)時(shí)稱(chēng)，該事項(xiàng)可能導(dǎo)致公司控制權(quán)發(fā)生變更。

此前，ST博元2016年正是因?yàn)橹卮笮畔⑴哆`法被終止上市，成為“強(qiáng)制退市第一股”。而隨著證監(jiān)會(huì)對(duì)信披違法展開(kāi)立案調(diào)查，中珠醫(yī)療或許也正站在了退市的十字路口上，對(duì)于中珠醫(yī)療的調(diào)查和控制權(quán)等問(wèn)題，藍(lán)鯨產(chǎn)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。

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