在股權質押新規(guī)即將實施之際，不少質押“地雷”開始突顯。由于未償還質押款，或者未按時購回股份，斯太爾(4.580,0.00,0.00%)等部分上市公司被質押方券商起訴，糾紛案例不斷。高質押率不僅可能帶來實際控制權轉移的風險，對公司股權結構產生重大影響，還限制了發(fā)行人再融資的能力，從側面反映出其資金的緊張。不過有雷區(qū)并不代表風險蔓延，實際情況是是龍頭券商股票質押業(yè)務風險好于行業(yè)整體，加上瀕臨平倉線的公司通過多種方法自救，消除平倉風險。

股票質押違約糾紛再添新案例 斯太爾遭券商起訴

股票質押違約糾紛再添新案例。由于未償還質押款，斯太爾控股股東收到訴訟函。斯太爾2月21日晚公告稱，公司2月14日收到控股股東山東英達鋼結構有限公司(下稱“英達鋼構”)的書面通知。通知稱英達鋼構為取得融資，曾將其持有公司8959萬股限制性股票質押給財通證券(15.400,0.09,0.59%)股份有限公司(下稱“財通證券”)，質押到期日為2017年9月15日。截至目前，英達鋼構尚未償還有關款項，財通證券正式向法院提起訴訟且已獲受理。

值得注意的是，英達鋼構已經陷入債務漩渦，其償債能力不容樂觀。斯太爾2017年12月15日曾以英達鋼構未履行2016年度業(yè)績補償款4.87億事宜向山東省高級人民法院提起訴訟，并遞交了《民事起訴狀》。山東省高級人民法院同日向公司發(fā)出案件受理通知書。

無獨有偶，華安證券(7.350,0.06,0.82%)日前公告稱，因順威股份(5.890,-0.11,-1.83%)(002676)大股東蔣九明未按約履行股權質押購回義務，向安徽省高級人民法院提起訴訟，要求清償融資本息8.95億元。

華安證券作為管理人代表“安興23號”于2018年1月19日向安徽省高級人民法院提起訴訟，起訴順威股份大股東蔣九明違反《華安證券股份有限公司股票質押式回購交易業(yè)務協(xié)議》。

2016年8月5日，華安證券作為“安興23號”的管理人，代表“安興23號”與蔣九明簽訂了回購協(xié)議。蔣九明以1.53億股順威股份股票向華安證券質押融資8.35億元，約定初始交易日為2016年8月5日，回購交易日為2017年8月3日，回購年利率5.87%。

截至2017年6月20日，蔣九明向華安證券共計支付利息4343.23萬元，之后未再支付利息。2017年8月3日，華安證券要求蔣九明到期購回上述融資本金及支付利息，但蔣九明未按約履行購回義務，構成嚴重違約。

龍頭券商風控能力提升 風險整體可控

據(jù)天風證券固收團隊統(tǒng)計和梳理，股權質押類上市公司大股東通過股權質押的方式融資，在高質押率的背景下，上市公司的信用風險與股價密切相關。高質押率不僅可能帶來實際控制權轉移的風險，對公司股權結構產生重大影響，還限制了發(fā)行人再融資的能力，從側面反映出其資金的緊張，可能存在較大的流動性風險。

此外，粗略統(tǒng)計，近期還有30余家上市公司陸續(xù)發(fā)布了因股價跌幅較大，導致公司控股股東或實際控制人股權質押觸及或可能觸及平倉線的公告，目前已停牌，并與質權方協(xié)商應對。

實際上，券商在股權質押領域整體風控能力提升，尤其是龍頭券商股票質押業(yè)務風險好于行業(yè)整體。申萬宏源(5.020,0.03,0.60%)2月初發(fā)布的研報指出，根據(jù)其測算對所有質押股票按其收盤日前7日收盤均價比照質押起始日前7日平均收盤均價，根據(jù)披露的數(shù)據(jù)，在平均質押率40%的假設下，若平倉線為145%，則當前觸及平倉線市值占比為6.0%，若平倉線為135%，則當前觸及平倉線市值占比為4.0%。其認為大券商風控更為嚴格，業(yè)務更加合規(guī)，市場不必過度擔心其風險敞口。

券商收緊質押業(yè)務 多家公司股權質押風險消除

值得關注的是，原本處于平倉線附近的公司通過補充質押等手段，把股權質押融資風險降低。2月21日大連電瓷(8.110,0.00,0.00%)(002606)公告，公司股票停牌期間，意隆磁材與質權方就股票質押事宜積極進行了協(xié)商，并采取追加保證金的有效措施降低了股權質押融資風險，確保其持有公司股權的穩(wěn)定性。

有資深證券從業(yè)人士透露，2017年不少券商在股票質押融資業(yè)務上產生虧損，“股票質押新規(guī)發(fā)布后，各大機構，包括銀行、信托、券商都已放緩審批。對于老顧客的融資需求，多數(shù)券商處于觀望狀態(tài)，質押新規(guī)生效的3月12日是個重要時間點?？傊?，新規(guī)控制住了大股東融資比例及杠桿率。”在證券業(yè)人士看來，大股東借助股權質押放大杠桿的日子可能一去不復返。

節(jié)前市場遭遇一波深幅調整，多家券商收緊股票質押業(yè)務，還有三家券商因為在1月12日之后違規(guī)新增了股票質押規(guī)模被監(jiān)管點名批評。被批評的原因是，1月下旬，即在股票質押新規(guī)發(fā)布之后，這三家券商繼續(xù)按老規(guī)矩新增股票質押規(guī)模，被認為是在“過渡期搶規(guī)模、搶市場”。

股票質押新規(guī)將于3月12日起正式實施?？傮w來看，新規(guī)更體現(xiàn)風險分散、對融入方資質要求的提升。具體來看，限制股票質押集中度，限制股票質押率上限，限制融入方資格，提高融資門檻以及嚴控資金用途，是這一業(yè)務辦法的五大核心要點。